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伯特利「603596」:制动系统国产替代龙头 线掌握动和底盘轻量化双轮驱动

2021-08-31

伯特利「603596」:制动体系国产替换龙头 线掌握动和底盘轻量化双轮驱动__新浪财经_新浪网伯特利「603596」:制动体系国产替换龙头 线掌握动和底盘轻量化双轮驱动汽车制动规模自主龙头,线掌握动与轻量化业务双轮驱动。公司是国内制动体系龙头,深耕行业十七载,实控人袁永彬师长教师是技术权威。公司不竭拓展业务,实现纵向和横向上的一连粉碎:纵向在制动规模实现了从古板呆板制动到电掌握动再到线掌握动的产物升级,异日其线掌握动产物将跟着汽车智能化带来行业渗透率提升打开发展空间;横向上公司于2012 年切入轻量化铝铸件业务,深度绑定通用环球等外资客户,订单饱满盈余才能强,业绩发展可期。

   线把握动技艺国内领先,先发上风助力兑现国产替代。电把握动渗透率提升大势所趋,公司驻车制动重要产品EPB 具备技艺、客户等先发上风,有望捉住中低端车型EPB 渗透率提升机会占优;行车制动线把握动产品是主动驾驶执行层关节,如今处于起步阶段,2020 年渗透率仅1.6%,随智能化滋长另日生长空间广漠,公司动作国内首家One-box 线把握动产品量产企业,有望受益于行业滋长和量产先发上风带来的业绩和市场份额提升。

   轻量化业务由tier2 向tier1 转型,外洋大订单缔结保险盈余本领。

   轻量化是汽车节能和电动化发展的必经之路,预计2025 年国内铝制轻量化底盘阛阓容量将达360 亿元。公司轻量化业务靠配套通用环球起步,2019 年实现通用二级供应商向甲第供应商粉碎,产品由毛坯件升级为精加工件,对高毛利率形成支柱;公司持续粉碎福特、Stellantis 等国外客户,2022 年墨西哥年产400 万套轻量化零部件工厂将投产,将助力通用、Stellantis 大订单量产。

   智能化业务静待花开,有望带来收益、估值双升迁。公司电动尾门产品打破技术壁垒于2020 年发布,有望开启国产替换征程;基于前视摄像编制的ADAS 技术获取项目定点预计将于2022 年量产;适配L4 级别以上自动驾驶的线控制动WCBS2.0 产品预计在2022年研发竣工。陪同汽车智能化滋长,公司积存业务落地有望带来收益和估值双重升迁,助力公司转型成为智能驾驶服务提供商。

   投资倡议:公司是国内制动体系龙头,有望在EPB、线控制动产物渗透率升迁的大布景下,凭借技艺、客户构造的上风放量。同时,近两年新获取通用和Stellantis 大订单,轻量化业务的高增进和高红利有望连续。预计2021-2023 年归母净利润5.58、7.11、8.58 亿元,对应此刻股价PE 为30、23、19X。

   危险提示:1.电动尾门、ADAS 产物落地低于预期危险;2.原材料成本上升超预期危险;3.芯片缺少教化超预期危险;4.与通用团结前进不达预期危险。

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